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2014年12月召開的中央經濟工作會議，從“消費需求”、“投資需求”、“出口和國際收支”、“生產能力和產業組織方式”、“生產要素相對優勢”、“市場競爭特點”、“資源環境約束”、“經濟風險積累和化解”、“資源配置模式和宏觀調控方式”等九大方面，全面闡述了經濟發展新常態下的九大趨勢性變化。如“消費需求”：模仿型排浪式消費階段基本結束，個性化、多樣化消費漸成主流；“投資需求”：傳統產業相對飽和，但基礎設施互聯互通和一些新技術、新產品、新業態、新商業模式的投資機會大量涌現。

未來的2015年，我國經濟迎來新常態，而股權投資市場也將獲得更多的機遇與挑戰。歲末年初之際，清科研究中心梳理了中國股權投資市場的發展前景，以期為業界破解2015年可以“有錢任性”的機會，并籍此提前做好布局與謀劃。

機會一：投資機構加速向早期前移，天使投資將愈發活躍

目前國內創業投資市場中后期項目投資競爭依然激烈，且投資回報水平下降，迫使投資機構將更多資金轉投早期項目，而同時，新興行業發展態勢及創業公司不斷涌現，也在推動投資機構加大早期投資力度，介入天使及種子階段的投資，以期挖掘和培養潛在公司。2014年9月，李克強總理在夏季達沃斯論壇上表示，要破除一切束縛發展的體制機制障礙，讓每個有創業意愿的人都有自主創業空間，借改革創新的東風，在中國掀起大眾創業、草根創業新浪潮。在此背景下，創業型企業將逐步增多，資金的需求量也將同步提高。此外，隨著股權眾籌管理辦法的出臺，股權眾籌迎來了規范化的監管，辦法界定了包括股權眾籌非公開發行的性質、股權眾籌平臺的定位、投資者的界定和保護、融資者的義務等，企業融資渠道得到了更多元化的選擇。2015年，個人以及機構化的天使投資數量均會逐步增多，投資活躍度也將延續2014年的火熱。

機會二：互聯網思維成就企業創新，TMT領域投資持續加碼

從2014至2015年，中國互聯網經濟正從量變走向質變。對于中國市場而言，互聯網不僅是信息技術乃至新商業模式的塑造者，也對推動社會的進步做出巨大的貢獻。受“互聯網思維”的影響，傳統企業開始轉型，同時一些輕資產新型企業也有如雨后春筍般成長并壯大。互聯網給整個市場帶來全新的概念與發展模式，打破了固有的市場格局?；ヂ摼W思維受到熱捧，各行各業開始了在TMT領域的各種“創新”、“突破”之舉，以求實現真正的突破。在此背景下，2014年中國創業投資機構投資數量與金額已經雙雙破歷史點，2014年前11個月，中國創投市場共發生投資1873起，投資案例數較去年同比增長76.4%，其中披露金額的有1665起投資，涉及投資總額155.71億美元較去年同期增長163.0%。披露金額的投資案例，平均投資金額為935萬美元；此外，互聯網行業的比例逾六成左右。預計2015年，在互聯網大時代的影響下，TMT領域的投資將持續加碼。

機會三：國企混改相繼落地，私募巨頭積極入場

2014年PE機構參與國企混改的進程正式開啟。2014年2月，以擅長運作國企改革項目而出名的弘毅出資17.93億元人民幣入股上海城投，占股10.0%；時至第三季度，中國石化銷售有限公司、中國華融資產管理股份有限公司的混改也開始落實，前者的投資者包括中金、渤海產投、國開金融、復星、RRJ Management等多家國內外PE巨頭，投資總額達到62.37億美元；而華融混改過程中，引入了華平、中金、高盛及復星等國內外PE巨頭，投資總額達到20.00億美元。新一輪國企的改革，為非公有制資本參與國企改革提供了政策上的保障。而作為多層次資本市場建設的重要一部分，私募基金的發展也受到了支持。雙重的機遇的出現，使得私募機構對參與國企改革的關注度在上半年出現了高漲。2014年國企混改的進程方興未艾，展望2015年，待中央層面關于已六大央企為代表的央企改革框架及細則出臺之時，勢必將會掀起另一輪國企混改的大潮。

機會四：并購市場持續熱潮，并購基金將迎來更多機會

2014年初，證監會表示未來將引入定向可轉債、優先股作為并購重組的支付工具，支持財務顧問提供并購重組過橋貸款，支持并購基金等創新工具發展。隨后國務院正式下發《關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》，要求充分發揮資本市場的作用，鼓勵證券公司開展兼并重組融資業務，各類財務投資主體可以通過設立股權投資基金、創業投資基金、產業投資基金、并購基金等形式參與兼并重組。目前，在國內并購市場持續熱潮的背景下，并購基金逐漸成為并購市場不可替代的重要金融產品，是參與并購交易和推動并購市場發展的重要力量，企業需要拓展并購基金的資金來源，提高并購基金的杠桿率，暢通并購基金的退出渠道。中國經濟的高速成長階段已經過去，接下來的任務是產業整合。并購基金能夠為企業儲備更多的并購標的，使其在擴張模式下將有能力通過產業資本的助力提速，緩解并購帶來的資金壓力，未來一些產業型基金、并購型基金將獲得巨大釋放空間。

機會五：險資獲準投資創投基金，股權投資真正迎來險資“金主”

2014年12月15日，保監會印發《中國保監會關于保險資金投資創業投資基金有關事項的通知》，保險資金投資創業投資基金開閘。保險資金獲準投資創業投資基金，這有利于發揮保險資金長期投資的獨特優勢，拓寬創業投資基金和創業企業資本來源，有利于進一步深化保險資金運用市場化改革?！锻ㄖ愤M一步完善了股權投資政策布局，將保險資金可投資的股權由成長期、成熟期企業拓展至涵蓋創業期企業在內的各發展階段，增強了保險資金靈活運用性，有利于保險機構積極融入創業企業引領的經濟轉型和科技創新，適應經濟新常態，把握發展新機遇，分享新一輪經濟增長成果。

機會六：政府引導基金設立成潮，運作走向市場化機制

國務院總理李克強在2014年5月主持召開的國務院常務會議提出，“成倍擴大中央財政新興產業創投引導資金規模，加快設立新型產業創業投資引導基金，完善市場化運行長效機制，實現引導資金有效回收和滾動使用，破解創新型中小企業融資難題”。這是對創投引導基金發展別的表態，體現出了在當前經濟轉型時期對創業投資及新興產業發展前所未有的重視。2015年，引導基金的規模有望進一步擴大，這對于提高創投引導基金對當地新興產業的引導帶動作用將有著十分重要的意義；此外，常務會議提出要加強引導基金的市場化運作機制，完善競爭機制，讓市場決定創新資源配置，未來引導基金將會在政策與市場競爭的引導下逐步走向市場化。

機會七：中國資本輸出時代來臨，海外成并購投資新天地

2014年以來，中國海外并購投資案例大幅增長。我國當下的產業升級與轉型、國企改革、金融深化等多種因素推動著我國企業海外并購熱潮，并成為我國行業整合與產業升級的主導力量。2015年，三大引擎將繼續助力我國企業“走出去”：，對外直接投資（OFDI）的“備案為主，核準為輔”的負面清單管理制度確立，企業戰略成為對外投資真正動力；第二，“國際化戰略”重要性凸顯，“一帶一路、亞投行、絲路基金、金磚開發銀行”等多種自上而下的制度設計助力企業“走出去”；第三，我國金融深化快速推進，美國經驗表明，利率市場化中后期直接融資的擴大引燃企業并購高潮，成為行業升級與轉型的重要依托。清科研究中心預計，未來有更多的中國企業將在全球的并購舞臺上嶄露頭角，并從全球的并購中受益。

機會八：中企IPO全球市場熱度持續升溫，注冊制推進可期

2014年中國企業成為全球IPO市場的主導因素,今年9月阿里巴巴赴美上市，不僅以逾250億美元的總額問鼎全球規模IPO，萬達商業地產以集資額超過280億港元，創下港股年內IPO。此外,中國內地企業在境內市場的上市渠道也隨IPO重啟而再度打通。2013年底發布的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》，已為內地新股發行由核準制向注冊制轉變確立了基調。清科研究中心預計2015年的隨著內地市場新股發行制度改革的持續推進，中國企業IPO將會更加引人關注。未來伴隨融資渠道的暢通，境內市場將迎來大規模擴容，中企海外上市的熱度將持續升溫，而另一方面，受國內資本市場改革刺激，計劃海外上市的本土企業也有望重投A股“懷抱”。

機會九：新三板轉板制度有望落實，真正成為重要退出和投資渠道

在做市商制度推出之后，新三板轉板制度的制訂也被正式納入議程。2014年8月，證監會在會議中具體提出完善創業板制度，支持尚未盈利的互聯網、高新企業在新三板掛牌一年后到創業板上市。2個多月后，證監會出臺關于支持深圳資本市場改革創新的若干意見，強調積極研究制訂方案，推動轉板制度建設。之前有不少新三板的企業成功登陸主板，這在嚴格意義上并不能稱之為“轉板”。目前A股IPO市場相對飽和，監管政策嚴格，上市門檻較高。清科研究中心預計2015年有望落實新三板轉板至創業板的相關制度, 轉板制度的推出有望為機構提供除IPO以外更多元化的退出方式，并有望成為機構的重要投資渠道。